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　　投资小红书-第163期

　　过面尘土、伤疤累累，但咱们依然且必须深信时

　　近期部分港股地产股市值子虚乌有，深陷其中的投资东谈主难逃横祸的侥幸。全天下的房地产企业王人具有高杠杆属性，高杠杆贸易天生自带脆弱性，一着失慎，公司的净资产就会被亏本一把抹去，公司的市值也会一步归零。在2008年金融危机和本次港股地产股大跌之中，这一脆弱性被展现得大书特书。

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　　有东谈主说，买入的那一刻其实胜负已定。比如不变的行业、极强的订价权、极高的准初学槛、浑朴的资金实力等等，这些特质相互交叉赋予巴菲特所投资的企业极强的反脆弱性，使得这些企业在最不利的时候也能冲突窘境，很难出现亏本。

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　　而在巴菲特的筛选体系中，高杠杆和重老本的铁路和动力公司属于公用劳动，它们条目对应着富厚的现款流；高杠杆的银行和保障公司，它们条目对应着优秀的惩办东谈主。

　　要是不可全面和正确地想考贸易的老本结构、业务可执续性、惩办层等身分，盲目纠合下注是危境的。任何一笔贸易，时辰真切未免特偶然发生，惟一具备反脆弱属性的好贸易材干抗住风风雨雨。即便发生偶然，也不会激励鞭策大难！

　　投资于公用劳动属性的重老本企业

9月15日上午，记者河北省委政法委副书记刘永志处获悉，石家庄市委已于14日上午平山县委常委、政法委书记尹惠强作出停职检查处理。

　　巴菲特也投资具有高杠杆和重老本属性的贸易，如铁路、动力和金融，但巴菲特只投具有富厚现款流的公用劳动和具有优秀惩办层的金融股。

　　尽管铁路和动力公司属于高老本支拨、高欠债率的行业，但巴菲特早就想明晰了，这类公司具有富厚的现款流，富厚现款流掩饰了高欠债风险，这类子公司不仅不错本身顺利启动，而且为伯克希尔每年带来年化约10%的复合收益。尽管这类贸易算不上是伟大的贸易，但亦然好贸易，关于刻下体量精深的伯克希尔来说，这类具有执续盈利才略的高杠杆公司是有投资价值的。

　　在评价2008年金融危机时，巴菲特曾说过，在畴前两年中，只是四个最大金融机构的惨败就令鞭策们损失了整个5000亿好意思元的金钱，这并不是鞭策的问题，但鞭策却承担了损失。

　　巴菲特说，银行业务并非咱们的偏好，由于银行业20:1的杠杆特质，使得惩办层的优点和流毒王人得以放大，咱们关于以“低廉”的价钱购买一家厄运的银行毫无兴味，违反，咱们只是关于以合理的价钱购买惩办优良的银行感兴味。

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　　在谈及地产股时，芒格曾在1994年逐日历刊鞭策会上说过，“大块的地盘，哪怕处于黄金地段，也会让缔造商竖着进去，横着出来，偶尔有东谈主能赚大钱，但那是少数。总的来说，房地产是很难作念的贸易。”

　　芒格说，当年好意思国铝业公司买入洛杉矶西部的世纪城地块，那是黄金地段，地价才50多好意思元一普通米，可惜尽管这样低廉的价钱，买了这样一派地，正巧赶上南加州最快活的时间，流程好多年的缔造，扣除利息成本，好意思国铝业却没赚什么钱。

　　芒格还例如谈，“咱们西科也有一块地盘，地价成本才10好意思元一普通米，而且紧邻圣巴巴拉市的海岸线，咱们好多年前就拿到这块地了，也没赚什么钱。”

　　投资于不变的行业

　　在1994致鞭策的信中，巴菲特说：“我必须援用1938年《金钱》杂志的故事，很难找到能与适口可乐在畛域和销售上相匹敌，而且十年居品莫得变化的公司，于今，也曾55年畴前了，适口可乐的出产线扩大了好多，但这句话依然是对该公司很好的描绘。”

　　事实上，距离巴菲特1994年致鞭策的信，30年行将畴前了，《金钱杂志》的那句话依然是适口可乐公司很好的描绘。东谈主们概况率不会再行发明适口可乐、汉堡、糖果、奥利奥、麦片等传统居品，它们属于具有“先发上风”的企业，畴前存在的时辰越久，在东谈主们心目中的印象越深，它们畴昔存活的时辰也会越久。

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　　柯达、宝丽来等时刻性公司曾如日中天，但由于受到时刻更新迭代的影响，这些公司懊丧退场，在“后发上风”属性的行业中，后起的先进时刻粉碎了底本领头公司的鞭策价值。难怪巴菲特说，关于那些处于发酵中而马上延伸、变化的行业，咱们的格调就像咱们关于天际探索的格调同样；咱们会饱读掌接待，但不会参与其中。

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数据统计显示，穆雷成为NBA历史上第一位在生涯前四场总决赛连续助攻上双的球员，而其他打过总决赛的球员从未助攻连续上双超过3场比赛。

　　投资的要津不是评估一个行业怎么影响社会，或者其增速怎么，而是笃定公司的竞争上风的可执续性。不变行业中的已赢得竞争上风的公司畴昔很猛进程上依然是龙头公司，而变化行业中本日的教会者畴昔很可能就会被掀起在地。

　　投资者需要难忘迂腐的灵巧——要是一些事情注定不可长久，那么终将会陨命；汽车拉力赛要想得第一，必须跑鼓胀程。

　　投资于具有订价权的公司

　　不管是苹果公司、适口可乐如故喜诗糖果，均是具有订价权的公司，即居品价钱的小幅进步，也不会导致其市集份额的下降。

　　这类公司的财务特征隆起，业务频频具有滔滔现款流，账上现款富可敌国，毛利率和净利率王人惹东谈主瞻仰，即使宏不雅环境不好，也不错顽抗住淡漠带来的影响，公司的净资产收益率终年位居上市公司群体中最顶尖的水平。

　　巴菲特约一半仓位纠合投资于苹果公司。在2022年的年报中，苹果公司的毛利率高达43.31%，净利率高达25.31%，净资产收益率为175.46%，计较活动现款流为1221亿元。苹果公司不仅具有隆起的财务特征，更具有长久占据消耗者心智的阵势份额。

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　　具有订价权的贸易是好贸易，其较高的毛利率和净利率能够接管宏不雅经济不好和惩办出错的不利影响。正如芒格所说：我年青的时候，也曾在一家矿业公司当讼师，这家矿业公司的雇主是位慈详的老东谈主，他告诉过我“查理，好矿不怕惩办差”，好贸易，有点惩办问题、有点不实，好贸易照样是好贸易。

　　当决定投资一家公司时，投资者要是拿出一家长久优秀公司的财务谋划行动准绳，盲目投资的冲动就会很猛进程被阻止。一家公司在莫得财务杠杆的情况下，其净资产赢利才略，是评估一家公司财务迷惑力的最好指南。投资者一朝将好贸易的门径纳入投资体系，投资就会变得正式和自律，凭什么给一家利润很薄、总不见现款，还禁止向市集伸手要钱的企业高估值？

　　投资于产量下降但利润一直上升的动力企业

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　　芒格曾说过，石油和自然气行业和别的贸易不同样，在大多半行业，贸易的畛域越来越大，产量跟着时辰的推移而增多，石油和自然气行业则否则，以埃克森公司为例，与畴前比拟，它的产量下降了三分之二，但原油价钱的高涨速率逾越了它的产量着落速率，固然埃克森的产量一直不才降，但它的利润却一直在上升。

　　巴菲特所投资的石油和自然气公司具有资源的稀缺性。动力企业的资深投资东谈主士以为澳门银河体育，石油和自然气公司不同于其他巨额商品公司，石油和自然气资源越用越少，它们行动燃料是被烧掉温煦化了，而其他巨额商品出产出来后就基本以物资的形态存在着，不错酿成再生资源。